摘要：AT&T—时代华纳并购案在美国时间15号被通过之后，这一事件继续发酵；尤其是Comcast对FOX资产的争夺，继续强化“内容+渠道+全球化”的大视频产业趋势。

　　在获得美国联邦法院批准并且美国司法部也不会向联邦法院寻求推延并购后，AT&T在美国时间15日宣布完成对时代华纳（Time Wrrner）的收购。AT&T公司CEO Randall Stephenson表示：“华纳兄弟、HBO和特纳电视台的内容团队是一流和具有创造力的，将之与AT&T的用户直连能力结合起来，我们可以向用户提供一个差异化的、高质量的、移动优先（mobile-first ）的娱乐体验”，“我们将带来一种新鲜（fresh）的方式来展示媒体与娱乐产业如何服务于用户及生态体系（包括内容创作者、渠道商及广告）。”

　　Stephenson表示公司将向渠道商及高速网络（运营商）提供付费内容（premium content）。AT&T业务将分为四个板块：

　　（1）AT&T通信（AT&T Communications），该板块提供移动业务、宽带业务、是怕你业务和其它通信业务，2017年这方面的业务收入超过了1500亿美元。

　　（2）AT&T媒体板块，具体包括HBO、特纳电视和华纳兄弟，加在一起这块业务2017年的收入超过了310亿美元。该板块的名称将在晚些时候宣布。在管理架构方面，原时代华纳CEO Jeff Bewkes将在过渡期间作为AT&T的高级顾问。他将向媒体板块的CEO John Stankey汇报特纳电视台、HBO及华纳兄弟的情况。

　　（3）AT&T国际（AT&T International），该板块在墨西哥提供移动业务，在南美及加勒比海湾地区的11个国家提供付费电视服务。2017年这方面业务收入超过80亿美元。

　　（4）AT&T广告和分析板块，该板块基于AT&T的电视业务、移动业务和宽带业务，以及特纳电视台及AT&T付费电视业务，提供市场营销及广告解决方案。该板块的公司名称将在未来宣布。

　　值得注意地是，虽然美国联邦法院法官Richard Leon对此项并购并没有提出任何条件，但AT&T已经向美国司法部确认：在AT&T通信（AT&T Communications）板块中，特纳电视台将在合并后作为一个独立业务机构（不会与DirectTV及U-verse捆绑或合并），这样AT&T通信并不会干涉特纳电视台（与其它渠道商合作）的付费业务价格设定问题，特纳电视台也无须与AT&T通信特地协商上述价格。此外，特纳电视台的员工将基本保持不动。AT&T表示，在独立管理特纳电视台时，将会在AT&T通信和特纳电视台之间建立防火墙，以防止直接或间接地内部交易。AT&T上述做法时为了尽量避免业内对此次合并的公正性疑问。

　　AT&T交易的最终达成，或将导致21世纪福克斯（21st Century FOX）资产争夺战更加复杂，乃至出现反转。此前，迪士尼对于FOX公司的收购被出价更高的Comcast所干扰，但后者并不想提供分手费（termination fee）。此外，FOX因为担心监管机构可能的反垄断诉讼而拒绝了Comcast的出价。在综合考虑上述因素之后，FOX公司管理层得出初步的结论：相比较迪士尼的交易，与Comcast的战略性交易会产生更高的监管风险，甚至导致可能的禁令。但AT&T交易被通过之后，监管机构的压力可以基本排除，目前Comcast向外界阐述自身的产业视角和并购逻辑。

　　据披露，FOX在去年8月份与迪士尼开始沟通并购事宜，然后另外两家求购这迅速浮现，即Verizon和Comcast。其中，Verizon公司坚持股票收购方式且不提供溢价，因此很快就被否决。但FOX正在认真地考虑Comcast的现金交易提案。FOX公司主席Rupert Murdoch和Comcast主席Brian Roberts在去年12月交流，并达成了美股收益34.41美元的报价——而去年11月迪士尼的最终报价时每股29.54美元。但Comcast的报价缺少一些关键的部分：迪士尼此前同意在并购未能得到监管部门批准的情况下支付25亿美元分手费。此外，FOX也一度担心Comcast会面临过于复杂的监管审核。即使Comcast的报价有望通过，FOX公司也担心会导致某些有价值资产的剥离。不过Comcast已经建议：任何可能要求被剥离的资产都将回归（return）（新的）FOX公司，同时这也会因此体现在收购价格调整上。

　　Comcast公司主席兼CEO Brian Roberts认为Comcast是FOX公司合适的购买者（right buyer）。他认为Comcast以往成功的并购历史，及其运营“家族式业务（family business）”的经验，将使其成为FOX公司更好的选择。在一次分析师会议上，Brian Roberts表示：“在我们的逻辑里，我们是合适的购买者。”他认为，Comcast与默多克媒体帝国在产业视野具有某种相似性，“当我刚开始在Comcast工作时，我们是一个小的区域性有线运营商，但我的父亲和我以及后来的Burke Steve（NBCU公司CEO），都有共同的愿景去创建一个有活力的、综合性的媒体与渠道商；我们的第一步就是提升在国内有线领域的运营规模，然后再增加再内容业务的运营规模。”Roberts回顾了Comcast强力介入迪斯尼交易的逻辑思路。“我们非常坚定地认为，真正伟大的、下一个时代的媒体机构,将作为综合性实体涉足全球娱乐产业的众多领域，从中获得多样性的增长动力；这种机构将拥有多样化的业务，并覆盖全球尽量多的国家”。Roberts认为Comcast将成为具备上述视野、领导力、资源和抱负的机构，并重塑娱乐产业。在上周的AT&T-时代华纳并购案庭审通过之后，未来媒体机构的业务模式将获得更多的认同。

　　Burke在Comcast过去数年的资产整合中拥有一个领导性角色。他表示：我们认为未来媒体产业符合如下三个原则。第一，我们正处于内容的黄金年代，越来越多的内容被消费，由此产生巨大的内容消费需求。第二，最好的媒体公司将大规模的创作（属于自身的）内容并广泛地分发这些内容。我们不会局限于一种或两种消费渠道，多样化地内容消费渠道和技术将迅速发展，包括传统付费电视到点播会员服务到OTT业务。我们将通过所有渠道向用户提供内容和价值。第三，受众将不再限制于特定的地区和国家，而变成一种全球化场景。大IP（Major IP）将超越国界

　　当然，迪士尼显然也相信这一点，并将努力推进其与FOX公司的并购交易。Roberts和Burke都没有提及Comcast与迪士尼的收购争夺战，但Comcast的CFO（首席财务官）Michael Cavanagh表示公司正在全力以赴以获得FOX公司的资产，“这符合我们的愿远景期望，对于此次交易的任何方面我们都非常喜欢和关注”。Comcast尤其关注此次交易的国际业务部分——因为FOX公司70%的收入来自于美国之外的市场；因此，若并购交易达成，Comcast的国际业务收入占比将从当前的9%增长到27%。此外，FOX公司的资产将为Comcast带来令人兴趣的内容，以及在Hulu公司的优势股份——加上Fox目前拥有30%股份，Comcast将拥有Hulu公司60%的股份。Cavanagh认为后一点是并购交易非常重要的一部分

　　当然，此次先进并购交易也是非常昂贵的（650亿美元），将是Comcast目前2.2倍的资金杠杆提升之4.4倍，Roberts表示相信Comcast目前的业务情况，并认为未来的资金杠杆是“温和的”，“我们将专注于让资金杠杆回到目前的水平，这也是（付费）订阅模式的优点，这是可以预测的。”预计并购的公司在2018财年达到1300亿的收入，以及大约400亿美元的毛利润（EBITDA，未计利息、税项、折旧及摊销前的利润）。

　　Burke认为：Comcast此次从FOX公司期望获得的资产都运行良好，这与其数年前并购NBCU的情形不同。他认为：NBCU的部分资产——包括（地面）广播网络、电影制作中心和西班牙语频道Telemundo，都处在一个好转（turnaround）的境地，“当时我们花了很多精力推动业务好转，包括进行再投资以使其正常运转。”与之相比，“我认为FOX公司的大部分业务都运转良好，我们非常尊敬FOX公司目前的运营团队”。Burke表示“对我而言，FOX公司的价值不仅仅在于其互补性。事实上，我们（Comcast和NBCU）在美国本土的内容分发及创作方面都非常有优势，但在印度或欧洲市场则不然，因此并购将带来很多发展机会。”Burke也表示：“并购并非易事，但Comcast与NBCU的合并历史证明我们擅于（通过并购）提高规模效应。我们的团第都了解和理解FOX的业务模式，并对未来的结果也坚信不疑。”

　　除了业务规模化和多样化发展需求之外，上述两个并购再次印证笔者一再强调的数字媒体趋势，即：第一，“内容+渠道”的垂直协同发展趋势，以促进沉浸式体验和商业模式创新为目标；第二，竞争国际化发展趋势，来自于媒体尤其式数字媒体自身的内在驱动力。