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罗少波:建议设立广电产业发展基金

罗少波在CBIT2009的主题演讲

导语:在现有的融资渠道和上市路径不畅的条件下,广电企业融资渠道瓶颈亟待创新式的突破。纵观银行信贷、IPO、买壳上市、发行债券、资产证券化、产业投资基金等多种融资方式后,我们认为,现阶段应重点发展产业投资基金。

  12月10-11日,第二届中国广电行业发展趋势年会暨投融资论坛(以下简称CBIT2009)在北京召开。本次论坛由中广互联(www.sarft.net)、广电总局《广电企业融资与上市研究》课题组及格兰研究共同承办。
  《广电企业融资与上市研究》是广电总局2009年部级社科课题,由招商证券牵头负责,参与机构包括新疆广电局、陕西广电网络、歌华有线、深圳天威视讯、华数、中广互联等。招商证券投资银行部执行董事罗少波先生在10日上午的论坛中,代表课题组发布了相关研究成果,以下为其演讲内容实录。


图为:招商证券投资银行部执行董事罗少波在CBIT2009中主题演讲


  非常感谢广电总局让我们参与这个课题的研究,我也有幸成为这个课题组的成员。在研究中就感觉到,虽然是一个上市融资的研究,但我们今天的发言内容已经特别明确,即把现阶段产业投资基金的投资新品种作为我们广电领域的主要内容。

  广电行业的现状和趋势
  刚才各位专家已经讲得非常清楚了,我们对这个行业是外行,我们其实是从融资角度判断这个问题。大的方向看,广电行业一直是我们券商投融资部门非常关注的一个领域,因为它的潜力非常大,我们的有线电视用户数量远远大于美国,而且新的技术应用具有应用能力和发展速度也非常得快,我们觉得这里面的机会非常得大。
  广播电视产业今年在多个领域取得快速发展,有线电视产业数字化进程继续快速推进,地面数字电视、直播卫星、移动多媒体广播CMMB均取得历史性的突破;使得广播电视产业形成了有线、无线、卫星、移动全方位、数字化、立体化的网络覆盖。
  作为城镇居民收看电视的主要渠道,有线电视产业发展对整个广电产业的发展至关重要,而其中有线电视数字化整体转换和省网一体化整合是关键。截至2009年10月底,我国有线数字电视用户达到6127.6万户,有线数字化程度达到37.50%,其中,广东、江苏、湖南等省市数字电视用户最多;天津、宁夏、吉林等省市数字化程度最高,均超过70%。目前,陕西、江苏等省已基本完成省级网络整合,在各地省网进行整合的同时,未来还将出现跨省网络整合。
  从省网整合到跨区域整合再到将来的“三网融合”,对于广电企业而言,既是一场机遇,也是一场挑战。要在三网融合中取得胜利,规模是关键性因素。虽然有线电视产业数字化进程已经达到相当规模,网络整合已取得一定突破,但受限于区域分割、产业链发展不成熟、业务内容单一、市场集中度极低等因素,整个有线电视广电产业发展进入瓶颈期;而其中不具有规模优势是限制有线数字电视产业进一步发展壮大的关键原因。
  刚才各位专家讲到“三网融合”的问题,相对来讲,我们认为还有一些瓶颈,我们的内容相对少,市场竞争度相对比较低,另外,我们还有一些网络各自有一些问题,怎么进行有线整合?资金流向也有一些问题,我们的系统负债率比较高。
因此,引入资本力量,促进网络整合,提升增值业务创收能力,加速广电企业重组,成为当务之急。

  广电企业融资渠道现状与瓶颈
  一般的融资方式包括:
  银行信贷——近两年有线电视网络运营企业的资产负债率有所提高,许多企业已经超过了融资极限,很难再进行信贷融资。此外,企业的自有资金不足,也使众多企业在进行信贷融资时受到局限。比如,国家开发银行在放贷时,一般要求企业的自有资金占20%的比例。
  引入战略投资者——近年来,有一部分战略投资者介入,比如中信国安、北大青鸟、聚友网络、中国电子(CEC)等。但除中信国安之外,其他投资者后来基本都已退出。因此期望国内具备强大实力、单个的战略投资者对有线行业进行大量持续的投资,进而实现跨区域的整合,这条路似乎也很难走得通。
  上市与再融资——已上市的6家广电企业通过IPO和再融资募集资金,使当地的广电产业产生了跨越式的发展,这种作用在湖南和北京表现的十分明显,电广传媒利用资本市场造就了“电视湘军”,歌华有线的上市成功整合了北京有线电视网。

  广电企业行业发展潜力非常大,但融资方连银行信贷都很困难,以何种合适的方式引进战略投资者,因为这个行业长期的投资回报,没有做到特别可预期,包括可预期的上市退出机制,也使热情慢慢退出,还有跨区域整合也有畏难情绪,资金对这个行业的关注度其实还是不够的。上市再融资的话我们也看到就那么几家,东方明珠、中视传媒、电广传媒、歌华有线、广电网络、天威视讯这6家,行业整体发展力度还是比较小的。

  那么,这6家广电企业的上市融资路径能否被复制呢?
  广电企业作为特殊的行业,要上市首先要通过行业主管部门中宣部、广电总局等的批准,主管部门出于未来整合考虑,单独的各地市网络目前已很难获批上市指标。而广电企业自身具有的宣传属性和产业属性,决定了其在改制上市过程中,存在了诸多问题。这个行业上市有一些瓶颈,在别的行当也存在,早期也有一些瓶颈。政企不分的时候,没有分得太清楚,包括铁道部门也有这个问题,它会构成内部公积金问题,如果制播分离,经营的公司稳定业绩有没有按现在的法规是三年,在这样的背景下,它需要有一个观察期。因为我们跟一些厂商讲,他说我再等三年,再发行,一看时间节奏拉得特别慢,因为它本身带着关联交易,收入本身也很单一,每个板块说起来都可以独立上,但放在一起整合又有问题,独立上规模又不大,因此我们觉得直接上市的路线有一定的难度。
  因此,在现有的融资渠道和上市路径不畅的条件下,广电企业融资渠道瓶颈亟待创新式的突破。纵观银行信贷、IPO、买壳上市、发行债券、资产证券化、产业投资基金等多种融资方式后,我们认为,现阶段应重点发展产业投资基金。

【责任编辑: 陈涛 】

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